Pues lo que parece
Pues lo que parece es que está regurgitando pero sin llegar al vómito. Lo que debe de estar echando es la leche cortada por los ácidos, es lo que tú dices, como agua con motitas de leche sólida. Eso es reflujo. Sin embargo, si tu niño no está molesto y coge peso, no debes darle importancia (lo único es que tendrás que cambiarle más a menudo la ropa o el babero). Si por el contrario, se siente molesto y llora, entonces es que le duele y puede tener un poco de esofagitis y habría que tratarlo con antiácidos. Eso es tu pediatra el que tiene que valorarlo, por supuesto.
A simple vista, parece que si vomita menos es que está mejorando del reflujo, pero no te lo puedo asegurar.